Conceptos Básicos De Inversión

Conceptos básicos de la curva de rendimiento La curva de rendimiento, un gráfico que representa la relación entre el rendimiento de la deuda y vencimientos, es una herramienta importante en la inversión de renta fija. Los inversores utilizan la curva de rendimiento como punto de referencia para la predicción de las tasas de interés, los precios de bonos y la creación de estrategias para impulsar los retornos totales. La curva de rendimiento se ha convertido en un indicador confiable de la actividad económica. Comenzando por el principio: ¿Cuál es el rendimiento? Rendimiento se refiere al rendimiento anual de una inversión. El rendimiento de un bono se basa tanto en el precio de compra del bono y el interés o cupón, los pagos recibidos. Aunque la tasa de interés del cupón de un bono es generalmente fija, el precio del bono fluctúa continuamente en respuesta a cambios en las tasas de interés, así como la oferta y la demanda, el tiempo hasta la madurez y calidad crediticia de ese vínculo particular. Después se emiten bonos, por lo general negocian con primas o descuentos a sus valores nominales hasta que maduran y se vuelven a su valor nominal total. Debido a que el rendimiento es una función del precio, los cambios en los precios de los bonos causa rendimientos se muevan en la dirección opuesta. Hay dos formas de ver la rentabilidad de los bonos: el rendimiento actual y rendimiento al vencimiento. Rendimiento actual es el retorno anual de ganado en el precio pagado por un bono. Se calcula dividiendo los pagos anuales de intereses de cupón del bono por su precio de compra. Por ejemplo, si un inversionista compró un bono con un cupón del 6% a la par, y el valor nominal total de $ 1.000, el pago de intereses durante un año sería de $ 60. Eso produciría un rendimiento actual de 6% ($ 60 / $ 1,000). Cuando un bono se compra a valor nominal, el rendimiento actual es la misma que la tasa de cupón. Sin embargo, si el mismo vínculo se compraron a menos de su valor nominal o, a un precio de descuento, de $ 900, el rendimiento actual sería superior al 6,6% ($ 60 / $ 900). Del mismo modo, si el mismo vínculo se compraron más de su valor nominal, oa un precio prima de $ 1100, el rendimiento actual sería inferior al 5,4% ($ 60 / $ 1100). Rendimiento al vencimiento refleja la rentabilidad total un inversionista recibe mediante la celebración de la fianza hasta que madura. El rendimiento de un bono hasta su vencimiento refleja todos los pagos de intereses desde el momento de la compra hasta el vencimiento, incluidos los intereses sobre los intereses. Igualmente importante, también incluye cualquier apreciación o depreciación en el precio del bono. Rendimiento llamar se calcula de la misma manera como rendimiento al vencimiento, pero asume que un bono se llama, o de recompra por parte del emisor antes de su fecha de vencimiento, y que el inversionista se le pagará su valor nominal en la fecha de convocatoria. Debido rendimiento al vencimiento (o rendimiento para llamar) refleja el retorno total de un enlace desde la compra hasta la madurez (o la fecha de llamadas), es generalmente más significativo para los inversores que el rendimiento actual. Mediante el examen de los rendimientos a vencimiento, los inversores pueden comparar bonos con características diferentes, como diferentes plazos, tasas de descuento o la calidad del crédito. ¿Cuál es la curva de rendimiento? La curva de rendimiento es un gráfico de líneas que traza la relación entre el rendimiento a la madurez y el tiempo hasta el vencimiento de los bonos de la misma clase de activos y el crédito de calidad. La línea trazada comienza con el tipo de interés al contado. que es la tarifa para el vencimiento más corto, y se extiende en el tiempo, por lo general a los 30 años. El siguiente gráfico es la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, el 31 de diciembre de 2002. Esto demuestra que el rendimiento en ese momento para el bono del Tesoro a dos años era aproximadamente 1,6%, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años fue de alrededor de 3,8%. Fuente: Salomon Yieldbook El gráfico anterior no representa el rendimiento pasado o futuro de cualquier producto de PIMCO. Una curva de rendimiento se pueden crear para cualquier segmento específico del mercado de bonos, de triple A rated valores respaldados por hipotecas a los bonos corporativos con calificación B sola. La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro es el más utilizado, sin embargo, porque los bonos del Tesoro no han percibido el riesgo de crédito, lo que influiría en los niveles de rendimiento, y debido a que el mercado de bonos del Tesoro se incluyen los valores de prácticamente todos los vencimientos, de 3 meses a 30 años. Una curva de rendimiento representa diferencias de rendimiento, o los diferenciales de rendimiento. que se deben únicamente a las diferencias en la madurez. Por lo tanto, expresa la relación general que prevalece en un momento dado en el mercado entre las tasas de interés de los bonos y vencimientos. Esta relación entre los rendimientos y plazos que se conoce como la estructura temporal de tasas de interés. Como se ilustra en el gráfico anterior, la forma normal, o pendiente. de la curva de rendimiento es hacia arriba (de izquierda a derecha), lo que significa que los rendimientos de los bonos por lo general aumentan a medida que la madurez se extiende. De vez en cuando, la curva de rendimientos se inclina hacia abajo, o se invierte, pero por lo general no se mantiene invertida durante mucho tiempo. Lo que determina la forma de la curva de rendimiento? La mayoría de los economistas coinciden en que dos factores principales afectan a la pendiente de la curva de rendimiento: las expectativas de los inversores sobre las tasas de interés futuras y ciertas "primas de riesgo" que los inversores exigen para tener bonos a largo plazo. Tres teorías ampliamente seguidos han evolucionado que el intento de explicar estos factores en detalle: La teoría de las expectativas puras sostiene que la pendiente de la curva de rendimientos refleja las expectativas de los inversores sólo para las futuras tasas de interés a corto plazo. Gran parte del tiempo, los inversionistas esperan que las tasas de interés suban en el futuro, lo que explica la pendiente ascendente habitual de la curva de rendimientos. La teoría de la preferencia de liquidez. una rama de la teoría de las expectativas puras, afirma que las tasas de interés a largo plazo no sólo reflejan los supuestos de los inversionistas sobre las tasas de interés futuras, pero también incluyen una prima para la celebración de los bonos a largo plazo, llama la prima plazo o la prima de liquidez. Esta prima compensa a los inversores por el riesgo añadido de tener su dinero invertido por un período más largo, incluyendo la mayor incertidumbre de precios. Debido a la prima por plazo, los rendimientos de los bonos a largo plazo tienden a ser más altos que los rendimientos a corto plazo, y la curva de rendimiento se inclina hacia arriba. La Teoría hábitat preferido, otra variante de la teoría de las expectativas puras, afirma que, además de las expectativas de tipos de interés, los inversores tienen horizontes de inversión distintos y requieren una prima significativa para comprar bonos con vencimientos fuera de su "preferido" la madurez, o hábitat. Los defensores de esta teoría creen que los inversores a corto plazo son más prevalentes en el mercado de renta fija y, por tanto, las tasas de largo plazo tienden a ser más altas que las de corto plazo. Debido a que la curva de rendimiento puede reflejar las expectativas tanto de los inversores sobre las tasas de interés y el impacto de las primas de riesgo de los bonos de más largo plazo, la interpretación de la curva de rendimiento puede ser complicado. Los economistas y gestores de carteras de renta fija ponen un gran esfuerzo en tratar de entender exactamente qué fuerzas están impulsando los rendimientos en un momento dado y en un momento dado en la curva de rendimiento. ¿Cuándo la pendiente de la curva de rendimiento Cambiar? Históricamente, la pendiente de la curva de rendimiento ha sido un buen indicador adelantado de la actividad económica. Debido a que la curva se puede resumir en que los inversores piensan que las tasas de interés se dirigen en el futuro, puede indicar sus expectativas para la economía. Una pendiente bruscamente hacia arriba, o curva de rendimiento empinada, a menudo ha precedido un repunte económico. El supuesto detrás de una curva de rendimiento es empinada tasas de interés comenzarán a subir de manera significativa en el futuro. Los inversores exigen más rendimiento que la madurez se extiende si esperan un rápido crecimiento económico debido a los riesgos asociados de mayor inflación y tasas de interés más altas, que pueden ambos retornos de los bonos dolor. Cuando la inflación está aumentando, la Reserva Federal menudo subirá las tasas de interés para combatir la inflación. El siguiente gráfico muestra la curva empinada de rendimiento del Tesoro estadounidense a principios de 1992 cuando la economía estadounidense comenzó a recuperarse de la recesión de 1990-91. Fuente: Salomon Yieldbook El gráfico anterior no representa el rendimiento pasado o futuro de cualquier producto de PIMCO. Una curva de rendimiento plana señala con frecuencia una desaceleración económica. La curva normalmente se aplana cuando la Reserva Federal aumenta los tipos de interés para frenar una economía en rápido crecimiento; rendimientos a corto plazo suben para reflejar los aumentos de las tasas, mientras que las tasas de largo plazo caen como las expectativas de inflación moderada. Una curva de rendimiento plana es inusual y por lo general indica una transición a cualquiera de una pendiente hacia arriba o hacia abajo. La curva de rendimientos del Tesoro estadounidense plana debajo marcó una desaceleración económica antes de la recesión de 1990-91. Fuente: Salomon Yieldbook El gráfico anterior no representa el rendimiento pasado o futuro de cualquier producto de PIMCO. Una curva de rendimiento invertida puede ser un presagio de la recesión. Cuando los rendimientos de los bonos a corto plazo son más altos que los de los bonos a largo plazo, se sugiere que los inversionistas esperan que las tasas de interés bajen en el futuro, por lo general en combinación con una desaceleración de la economía y la reducción de la inflación. Históricamente, la curva de rendimiento invertida se ha convertido en 12 a 18 meses antes de la recesión. El siguiente gráfico muestra una curva de rendimiento invertida a principios de 2000, casi un año antes de que la economía cayó en recesión en 2001. Fuente: Salomon Yieldbook El gráfico anterior no representa el rendimiento pasado o futuro de cualquier producto de PIMCO. ¿Cuáles son los diferentes usos de la curva de rendimiento? La curva de rendimiento proporciona una herramienta de referencia para comparar los rendimientos de los bonos y plazos que pueden ser utilizados para diversos fines. En primer lugar, la curva de rendimiento tiene un impresionante historial como un indicador adelantado de las condiciones económicas, alertando a los inversores a una recesión inminente o señalar un repunte de la economía, como se señaló anteriormente. En segundo lugar, la curva de rendimiento se puede utilizar como punto de referencia para fijar el precio de muchos otros valores de renta fija. Debido a que los bonos del Tesoro estadounidense no han percibido el riesgo de crédito, la mayoría de los títulos de renta fija, que sí implicaría el riesgo de crédito, tienen un precio para rendir más que los bonos del Tesoro. Por ejemplo, una de tres años, los bonos corporativos de alta calidad podría tener un precio para rendir un 0,50%, o 50 puntos básicos, más que el bono del Tesoro a tres años. Una de tres años, bonos de alto rendimiento podría ser valorada 3% más que el bono del Tesoro comparables, o 300 puntos básicos "sobre la curva." En tercer lugar, mediante la previsión de los movimientos en la curva de rendimiento, los gerentes de renta fija pueden tratar de obtener rendimientos superiores a la media en sus carteras de bonos. Varias estrategias curva de rendimiento se han desarrollado en un intento de aumentar los rendimientos en diferentes entornos de tipos de interés. Tres estrategias de la curva de rendimiento se centran en separar el vencimiento de los bonos en una cartera. En una estrategia de bala, una cartera está estructurado para que los vencimientos de los valores están muy concentradas en un punto de la curva de rendimientos. Por ejemplo, la mayoría de los bonos en una cartera puede madurar en 10 años. En una estrategia de barra, los vencimientos de los valores en una cartera se concentran en dos extremos, por ejemplo, cinco años y 20 años. En una estrategia de escalera, la cartera tiene la misma cantidad de títulos con vencimiento periódicamente, generalmente cada año. En general, una estrategia de bala cuando se supera la curva de rendimiento se agudice, mientras que una barra supera cuando la curva se aplana. Los inversores suelen utilizar el enfoque escalonada para que coincida con un flujo constante de responsabilidad y para reducir el riesgo de tener que reinvertir una parte significativa de su dinero en un ambiente de baja tasa de interés. El uso de la curva de rendimiento, los inversores también pueden tratar de identificar a los bonos que aparecen barato o caro en un momento dado. El precio de un bono se basa en el valor actual de sus flujos de efectivo esperados, o el valor de su futuro interés y los pagos de capital con descuento hasta el presente a una tasa o tasas de interés especificado. Si los inversores aplican diferentes previsiones sobre tipos de interés, van a llegar a diferentes valores para un enlace dado. De esta manera, los inversionistas juzgar si los bonos particulares aparecen barato o caro en el mercado y tratar de comprar y vender esos bonos para obtener beneficios adicionales. Gestores de renta fija también pueden buscar un rendimiento adicional con una estrategia de inversión en bonos conocido como montar la curva de rendimiento. o rodando por la curva de rendimientos. Cuando la curva de rendimiento se inclina hacia arriba, como un bono se acerca el vencimiento o "rollos abajo de la curva de rendimiento", que está valorado en rendimientos sucesivamente más bajos y precios más altos. Con esta estrategia, un bono se mantiene durante un período de tiempo que se aprecia en el precio y se vende antes de la madurez para darse cuenta de la ganancia. Siempre y cuando la curva de rendimiento se mantiene normal, o en una pendiente ascendente, esta estrategia puede agregar continuamente el rendimiento total en una cartera de bonos.